固定收益主题报告:民企净融资改善 信用利差被动走阔

2020-01-13   作者: 58新财经   来源: 网络整理

固定收益主题报告:民企净融资改善 信用利差被动走阔

一级市场

      信用债净融资大幅上升,民企净融资改善。本周非金融信用债发行2505亿元,环增203%;净融资额1892 亿元,环增447%。从发行期限看,1~3(含)年和3~5(含)年发行增幅显著;从等级看,AAA 发行涨幅明显;从券种看,公司债和中票发行量涨幅显著;从企业性质看,国企净融资大幅上升,民企净融资回正。取消发行金额52 亿元,环增940%,取消发行主体集中于中低评级。

    二级市场

      本周资金面延续宽松,收益率多数下行,信用利差多数被动走阔。中短期票据1Y 下行10BP,3Y 下行7BP;城投债1Y 下行5~6BP,5Y 下行3~7BP。宽松的资金面下,短端无风险利率快速下行,带动1 年信用利差大幅被动走阔。中短期票据1 年信用利差大幅上行7BP,其余上行多数在2BP 以内;城投债1 年信用利差大幅上行10~11BP,其余上行在5BP 以内。在期限的选择上,中票和城投分化,中票期限利差以走阔为主,除3-2 年基本持平外,其余均走阔;城投债期限利差除3-2年走阔外,其他多数收窄,除3-2 年期限利差走阔4~6BP、5-1 年AAA走阔3BP 外,其余均主动收窄0~4BP。从资质选择来看,本周市场适当下沉资质,城投债除1Y 的(AA+)-AAA 和3Y 的AA-(AA+)走阔1BP外,其余等级利差持平或缩窄1~4BP。本周异常交易74 笔,较上周增多,集中于公用事业、房地产和综合。

    负面舆情监测

      本周主体评级下降1 家,中债隐含评级下调11 家,兑付风险警示1 家。

      重点关注宜华生活科技股份有限公司所发行17 宜华生活MTN001 的中债隐含评级下调。公司是汕头第一家上市民营企业,主要从事实木家具、木地板等产品的生产和销售。截至2020 年1 月,公司存续债券余额为22 亿元,全部将于未来一年内到期,债券集中到期兑付压力大。

      2019 年以来,公司经营业绩明显下滑,前三季度公司营业总收入为38.76亿元,同比下降30.88%,净利润为1.32 亿元,降幅为75.00%,经营活动净现金流同比下降77.49%至1.48 亿元,加上融资环境变化等多重因素,公司再融资难度增加,货币资金对短期债务的覆盖能力有所弱化,流动性压力较大。

    风险提示:宏观调控政策超预期等。

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